上周A股市场继续振荡下行，上证50指数跌幅最小，中证1000指数跌幅最大。权重股相对抗跌，小盘股调整幅度较大。行业方面，受消息刺激环保行业上涨，其余行业集体收跌，AI板块大幅下挫。27日，活跃资本市场政策“组合拳”出台，市场情绪有所好转，周一指数大幅高开。
　　美联储加息预期小幅上升
　　图为工业企业产成品存货同比及利润累计同比走势
　　8月25日，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表讲话，本次讲话整体基调略微偏鹰。鲍威尔着重强调美联储2%的通胀目标，他表示由于紧缩的货币政策和供需矛盾缓解，近期通胀数据有所回落，但还有很长的路要走。同时鲍威尔也提到经济并未如预期般降温，如果经济增长持续高于趋势水平，通胀可能会面临风险，并且需要进一步收紧货币政策。对于未来政策立场，他表示还是会根据数据决定是否进一步加息。在鲍威尔讲话后，美联储加息预期小幅上升。根据CME美联储观察，目前市场预计9月不加息的概率为80.5%，11月加息的概率有所增加。
　　近期美债利率上行，受到美国经济韧性和通胀预期升温的共同支撑，美国居民消费需求依然强劲，二次通胀风险也不容忽视，超预期发债也有一定扰动。美债和美元高位振荡，对人民币而言，外部压力仍在，但市场预期已经较为充分，未来走势主要取决于国内经济基本面和预期。由于中美利差倒挂程度加深，近期北向资金净流出对资金环境造成一定压力。
　　企业盈利已经触底
　　近期市场情绪已经回落至低位。上周A股日均成交额为7509亿元，融资买入额占A股成交额比重继续下降，换手率也下行至较低水平。临近8月底，中报披露期即将结束，业绩造成的扰动将告一段落。从估值和风险溢价指标看，当前股指市场已经处于底部区域，配置性价比较高。第一，指数估值已经回落至历史较低水平。截至8月25日，沪深300指数PE为11.36倍，处于近十年来21.88%分位；上证50指数PE为9.67倍，处于近十年来36.91%分位；中证500指数PE为22倍，处于近十年来18.36%分位；中证1000指数PE为33.78倍，处于上市以来24.72%分位。第二，沪深300指数风险溢价已经回升至1倍标准差和2倍标准差之间。截至8月25日，沪深300指数风险溢价为6.23%，处于近十年来84.28%分位。工业企业利润降幅继续收窄，7月当月同比下降6.7%，降幅收窄1.6个百分点。随着PPI数据逐步企稳，价格对利润的拖累减少。笔者认为，当前企业盈利已经触底，未来将对A股形成支撑，但修复速度取决于国内经济复苏弹性。
　　多部门打出“组合拳”
　　近期各领域稳增长政策持续发力，有助于提升市场风险偏好，改善投资者预期。上周五，住建部、中国人民银行、国家金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。
　　自7月24日中央政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”以来，资本市场多项举措陆续出台。8月27日，财政部、国家税务总局发布公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，对资本市场的提振作用较为明显。
　　从历史经验看，历次印花税下调都带动短期市场情绪快速回暖。1991年以来，下调印花税首日上证指数均出现上涨。比如2008年曾两次下调印花税，4月24日印花税从3‰调整为1‰，当天上证指数大涨9.29%，9月19日印花税由双边征收改为单边征收，当天上证指数大涨9.45%。
　　27日，中国证监会同步推出优化IPO、再融资监管安排，规范股份减持行为，降低融资保证金比例三项政策。从融资端着手，能够更好地平衡市场生态，缓解资金面压力。自本周一起，多家券商开始下调佣金费率，及时响应政策号召让利投资者。
　　此次活跃资本市场的政策“组合拳”覆盖范围广、力度大，政策信号较为积极，更多增量资金有望入市。但从中长期看，印花税对市场走势影响较小，市场能否趋势性上行仍需等待经济预期改善和经济回暖得到更多数据验证。
　　总体看，近期市场底部特征明显，当前位置机会大于风险，权益资产配置性价比较高。资本市场“组合拳”的及时出台，传递出积极信号，有利于提振市场信心，修正市场预期。待市场风险偏好企稳后，指数将重回上行通道。短期顺周期板块继续占优，建议逢低布局IF、IH多单，TMT板块等待后续产业催化。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018178）
（文章来源：期货日报）